股票加杠杆多家银行股价创历史新高，板块估值逻辑正在发生哪些变化？

　　21世纪经济报道记者郭聪聪

　　8月24日，A股三大指数集体收跌，全市场近4000只个股飘绿，AI硬科技、医药板块领跌。当日银行板块却走出独立行情，42家A股上市银行全线收涨，中证银行指数上涨1.33%，主力资金净流入超46亿元。

　　拉长时间轴来看，银行股今年的走势充满反转：上半年，中证银行指数累计下滑10.9%，公募持仓降至历史低位；进入下半年，板块修复信号强烈，整体上涨12.53%。其中7月单月板块上涨13.41%，42只个股全线收红；8月，银行板块虽小幅回撤0.74%，但近5个交易日再度走强，板块累计反弹约2.62%。

　　板块走强的同时，个股亦屡屡报喜。工商银行、建设银行、南京银行、江苏银行、中信银行等多家银行近期股价不断刷新高位，录得历史高点。

　　市场不禁追问：银行股为何呈现波动轨迹？眼下的逆势上涨，究竟是资金短暂的避险之举，还是银行估值逻辑正在发生变化？

　　数月之前，银行股还是另一番光景。

　　2026年上半年，中证银行指数累计下滑10.9%。A股银行板块总市值较年初缩水1.54万亿元，公募基金对银行股的持仓降至历史低位。

　　然而进入7月，板块迎来了反转，42家上市银行全线收涨，单月平均涨幅达13.38%。8月小幅回撤0.74%，但从近5个交易日来看，中证银行指数累计上涨约2.62%，净流入额约75亿元，同期沪指下跌2.53%。

　　个股方面，多家银行近期股价不断创出新高。7月30日，工商银行涨2.39%，报收8.14元/股；建设银行涨1.88%，报收10.83元/股，双双创下历史新高。

　　8月21日，南京银行盘中最高触及11.99元/股，刷新历史纪录；8月24日，江苏银行收盘报12.13元/股，再创历史新高；同日，中信银行涨超2%，盘中最高触及8.63元/股，亦录得历史高点。

　　从近期市场表现来看，AI硬科技回调、美债利率上行压制风险偏好，资金“趋利避害”的本能，让低估值、高股息、低波动的银行股成了避风港。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙将其概括为“跷跷板效应”——“科技股与大金融板块往往呈现明显的此消彼长特征，科技股回调时大金融板块往往表现占优，本质是A股市场大小盘风格的阶段性切换。”

　　他补充道，另一个驱动因素在于基本面与估值的双重共振——当前上市银行半年报陆续披露，金融板块整体业绩表现向好且估值处于低位，估值修复逻辑推动板块迎来阶段性行情。

　　避险之外，股息率是银行股更扎实的吸引力。截至8月25日，中证银行指数股息率约4.21%，而同期10年期国债收益率只有1.7%左右，超额收益约2.5个百分点。从2025年度分红金额来看，A股上市银行现金分红总额达6456.37亿元，创下历史新高，稳定的现金回报对中长期资金具有天然的吸引力。

　　中泰证券金融组组长戴志锋分析指出，银行红利基本面呈现分红稳定且股息可观的特征——分红提升诉求来自股东，监管部门出于金融稳定考虑，要求利润留存补充资本，多方博弈下银行更倾向于维持分红比例的稳定，长周期分红比例一直在28%以上。

　　与此同时，机构资金也在加码。8月21日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》，引导险资加大对高股息、高稳定金融资产的配置，市值规模大、分红稳定性强的银行股，成为险资重要布局方向。中信建投证券研究认为，资负管理新规落地后，险资对高股息股票的增配趋势有望延续。

　　在本轮行情中，多位分析师指出，银行业基本面的改善，是支撑银行股走强的深层逻辑。

　　其中最为积极的信号，是净息差迎来四年多来的首次单季回升。金融监管总局数据显示，二季度商业银行净息差为1.41%，较一季度回升1个基点，迎来2022年一季度以来首次环比正增长。

　　招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼分析，二季度净息差的回升主要得益于负债端成本的持续改善——前期利率较高的定期存款陆续到期重定价，置换为较低利率的存款，有效压降了负债成本，且这一效应仍将在未来数个季度持续释放。

　　国信证券经济研究所王剑团队也指出，商业银行净息差企稳主要是受益于定期存款重定价带来的负债成本改善，使得银行负债成本降幅追平生息资产收益率降幅。

　　不过，市场分析普遍认为，目前净息差仍处于历史低位，趋势性反转拐点尚未确立，更多是处于底部震荡和筑底阶段。

　　业绩端也印证了银行业基本面的改善。金融监管总局数据显示，上半年商业银行实现净利润1.2万亿元，同比微降0.6%，但降幅较一季度大幅收窄3.1个百分点，二季度单季净利润已实现约3%的同比正增长。

　　在首批已披露中报的10家上市银行中，有6家银行实现营收和净利润同比双增，其中宁波银行营收、净利分别增长11.54%、12.12%；南京银行营收增长10.94%，净利润增长8.17%；江苏银行营收增长9.11%，净利润增长8.09%；重庆银行营收增长10.8%，净利润增长10.28%；渝农商行营收、净利分别增长7.81%、6.09%；平安银行营收增1.78%，净利润增长3.32%。

　　市场对银行股的定价逻辑正在被重新审视。中信证券研报就指出，在资金大幅流出后，银行板块下半年有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”重估。

　　但行业内部的分化同样剧烈。最新数据上来看，在净息差上，国有大行、城商行二季度分别回升2个基点，股份行与上季持平；盈利上，上半年国有大行净利润增速转正至1.6%，城商行达7.4%，而股份行、农商行仍为负增长，分别为-3.4%和-12.5%。

　　中信证券研报判断，个股的改善与分化趋势或将延续。具体来看，大行盈利有望保持持续改善态势，股份行盈利改善但收入端修复偏缓，城商行、农商行的业绩分化或将延续，区域因素与非息表现成为关键“胜负手”。